新研股份：農(nóng)機業(yè)務穩(wěn)定增長 軍工業(yè)務亮點頗多

　　公司公布2014年年報及2015年一季報業(yè)績預告,符合預期。2014年年報報告期內(nèi),公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.61億元,較上年同期減少2%,實現(xiàn)營業(yè)利潤1.21億元,較上年同期增長15.94%,實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤1.12億元,同比增長10.23%,每股收益0.31元,完全符合預期。同時,公司預計2015年一季度業(yè)績?yōu)?21-133萬元,同比增長0-10%,由于一季度是農(nóng)機銷售淡季,上述業(yè)績符合我們的預期。利潤分配預案:公司擬以14年12月31日總股本3.6億股為基數(shù),向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利0.5元,同時每10股轉(zhuǎn)增10股,轉(zhuǎn)增后公司總股本將增加至7.21億股。

　　農(nóng)機業(yè)務:受益政策導向,產(chǎn)能釋放推動業(yè)績增長。3月25日國務院常務會議審議通過了《中國制造2025》,近期這個文件也將正式印發(fā),其中,農(nóng)業(yè)機械被列入十大重點發(fā)展產(chǎn)業(yè)。公司農(nóng)機業(yè)務特點突出,大型玉米收割機在國內(nèi)技術水平領先,或在后期受惠一路一帶政策出口中亞,打開新市場。此外,公司與赤山集團簽訂了合作框架協(xié)議,擬通過與赤山集團共同新設立公司方式出資不超過2.3億元購買赤山集團下屬控股子公司榮成海山及孫公司奧瑞海山的相關資產(chǎn),合資公司將對現(xiàn)有奧瑞海山廠房設備進行升級改造、部分廠房新建和設備購置,形成年產(chǎn)2500(套)農(nóng)牧機械生產(chǎn)能力,這一并購不僅解決了產(chǎn)能瓶頸,滿足日益增長的下游需求,更實現(xiàn)了疆外產(chǎn)能布局,降低了整機運輸成本。

　　收購明日宇航實現(xiàn)跨產(chǎn)業(yè)整合,軍工業(yè)務亮點頗多。公司現(xiàn)擬通過向明日宇航的股東非公開發(fā)行人民幣普通股并支付現(xiàn)金的方式購買其持有的明日宇航股權(quán)。依據(jù)標的資產(chǎn)預估值36.4億元。同時,本次交易擬向部分上市公司高管、員工發(fā)行股份募集資金,配套融資總額不超過本次交易總額的25%。明日宇航是我國多家航空航天企業(yè)的配套零部件制造服務商。建立了涵蓋新材料應用、新工藝開發(fā)、零部件與工裝模具設計、制造、服務為一體的價值鏈。2014年,公司實現(xiàn)收入5.5億元,利潤1.08億元。同時,明日宇航股東承諾標的資產(chǎn)15-17年扣非后凈利潤分別不低于1.7/2.4/4.0億元,否則將按有關協(xié)議的約定補償。本次交易后,上市公司業(yè)務進入了航空航天飛行器零部件制造業(yè),該行業(yè)屬于大力支持的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè),未來有望獲得快速的發(fā)展,將提升新研股份(42.00,1.370,3.37%)的盈利能力和利潤規(guī)模。此外,上市公司在農(nóng)牧業(yè)機械制造過程中,積累了先進的表面處理加工技術和整機裝配技術,可以說,新研股份側(cè)重于整機制造,明日宇航側(cè)重于新材料、新工藝的應用和開發(fā),未來有望優(yōu)勢互補,一方面,挖掘軍工行業(yè)相關業(yè)務,如整機制造領域的新機遇;另一方面利用軍工科技,提高農(nóng)機產(chǎn)品技術含量。此外,公司也將利用資本市場提供多樣的并購手段,收購在軍工其他領域具有競爭優(yōu)勢的公司,并借助相關資源推進明日宇航向中國商飛、波音、空客等航空巨頭供貨,實現(xiàn)多元化發(fā)展。

　　產(chǎn)業(yè)升級,夢想起航,維持“買入”評級!考慮明日宇航收購的情況下,預計新上市公司15-17年凈利潤3.29/4.91/6.87億元,考慮增發(fā)攤薄后14-17年EPS0.44/0.67/0.92元(維持原盈利預測),市盈率90/59/43倍。我們認為,雙輪驅(qū)動高增長的公司有望持續(xù)在產(chǎn)業(yè)整合、新品研發(fā)上形成持續(xù)的協(xié)同效應,尤其是軍工(飛行器制造)作為新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè),市場空間巨大,業(yè)績超預期的可能性很高,維持買入評級,12個月目標價60元。