吉峰農(nóng)機(jī)沉浮：數(shù)字游戲能否持續(xù)？

　　吉峰農(nóng)機(jī)主營傳統(tǒng)農(nóng)機(jī)、載貨汽車、農(nóng)用工程機(jī)械、通用機(jī)電產(chǎn)品等現(xiàn)代農(nóng)業(yè)裝備的銷售與售前售后服務(wù)，號(hào)稱是國內(nèi)最大的農(nóng)機(jī)連鎖企業(yè)。于2009年10月30日順利登陸資本市場，成為創(chuàng)業(yè)板首批公司。被稱為農(nóng)機(jī)界的蘇寧電器，上市后遭到爆炒。

　　上市后的2009年、2010年，吉峰農(nóng)機(jī)繼續(xù)延續(xù)快速增長勢(shì)頭，凈利潤增長率分別為81.80%、32.23%，并在2010年、2011年進(jìn)行資本公積轉(zhuǎn)增股本，兩次10股轉(zhuǎn)增10股的慷慨分配，一度有蘇寧電器的范兒。但2011年業(yè)績?cè)鲩L率只有5.96%，2012年意外地出現(xiàn)斷崖式的暴降，2013年、2014年更是巨虧。2014年12月31日，未分配利潤高達(dá)-37310萬元。要知道，其IPO實(shí)際募集資金凈額為38040萬元。

　　第四季為慣性淪陷季？

　　從2011年開始，吉峰農(nóng)機(jī)第四季度的業(yè)績成了一年最差的季度。主要原因，一是第四季度的銷售費(fèi)用遠(yuǎn)高于其他季度。此前一年，2010年1-3季度銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例為7.48%，而四季度降至4.61%，否則當(dāng)季將虧損，2010年的凈利潤就會(huì)下滑。而2010年11月1日，正是限售股解禁之日。2011年1月12日吉峰農(nóng)機(jī)公布每10股轉(zhuǎn)增8至10股的2010年利潤分配預(yù)案后，一字漲停，而此時(shí)創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)卻是四連陰。吉峰農(nóng)機(jī)股價(jià)從1月12日的29元漲到2月25日的39.29元，漲幅高達(dá)35.48%，同期創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)從1068.63點(diǎn)漲到1071.57點(diǎn)。短短幾個(gè)月，高管及實(shí)際控制人王新明的家族成員套現(xiàn)金額超過1億元。但從2011年開始，第四季度的銷售費(fèi)用遠(yuǎn)超其他季度，導(dǎo)致凈利潤比其他季度少。

　　二是資產(chǎn)減值損失的計(jì)提：2012年、2013年、2014年第四季度分別虧損2914萬元、10855萬元和28802萬元，同一期間分別計(jì)提資產(chǎn)減值損失2590萬元、8835萬元和26531萬元。

　　2012年滑鐵盧

　　如果說，2007年是吉峰農(nóng)機(jī)業(yè)績神話的起點(diǎn)，那么2012年就是神話的終點(diǎn)，當(dāng)年凈利潤暴降81.74%，2013年、2014年分別巨虧14413萬元、38708萬元。

　　那么，2012年發(fā)生了什么？

　　從前三季度來看，業(yè)績也不算太糟糕，除了第一季度外，營業(yè)收入同比均增長，不過凈利潤出現(xiàn)下滑，2012年1-9月的凈利潤同比下降28.37%，但全年卻暴降超過八成。吉峰農(nóng)機(jī)稱，經(jīng)營收益受工程機(jī)械行業(yè)調(diào)整影響下滑明顯。

　　事實(shí)上，銷售費(fèi)用暴增才是利潤下滑的主要原因，當(dāng)年銷售費(fèi)用暴增了12545萬元，且人為操縱痕跡明顯。2012年四個(gè)季度的銷售費(fèi)用占營業(yè)收入的比例分別為7.00%、5.59%、9.13%、12.90%。第四季度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了前三個(gè)季度。第四季度貢獻(xiàn)全年29.43%的營業(yè)收入，而銷售費(fèi)用卻占到43.33%。

　　2012年下半年的營業(yè)收入比上半年僅僅增加了15.57%，銷售費(fèi)用卻暴增117.24%，而維修及三包服務(wù)費(fèi)暴增了473.64%、運(yùn)雜費(fèi)增加了74.78%。2012年上半年的維修及三包服務(wù)費(fèi)竟然比上市時(shí)的2009年上半年還要減少127萬元，但營業(yè)收入比2009年上半年增加了18.69億元(注：這只是三包服務(wù)費(fèi)，還不包括維修費(fèi)，招股書沒有列示明細(xì))。

　　進(jìn)一步比較可以發(fā)現(xiàn)，2012年上半年?duì)I業(yè)收入比2011年上半年增加2.94%，銷售費(fèi)用卻下降9.88%。而且，2011年上半年、2013年上半年均披露銷售費(fèi)用明細(xì)，唯獨(dú)2012年上半年沒有披露，究竟是公司無意的遺漏還是有意的隱瞞？

　　2011年上半年?duì)I業(yè)收入比2010年上半年增加77.66%，但是維修服務(wù)費(fèi)卻下降30.63%，運(yùn)雜費(fèi)則暴增了268.07%。2011年全年?duì)I業(yè)收入比2010年增加40.37%，但是維修服務(wù)費(fèi)僅僅增加了15.12%，運(yùn)雜費(fèi)卻增加了69.60%。

　　從吉峰農(nóng)機(jī)歷年財(cái)報(bào)來看，上市前銷售費(fèi)用率在6%以內(nèi)，2009年上市當(dāng)年突破6%，達(dá)到6.38%，之后，營業(yè)收入越高，銷售費(fèi)用率就越高，2011年達(dá)到7.46%，2012年達(dá)到8.77%，2013年?duì)I業(yè)收入達(dá)到歷史最高紀(jì)錄，銷售費(fèi)用率達(dá)到9.65%，2014年?duì)I業(yè)收入下降34.54%，而銷售費(fèi)用率則進(jìn)一步攀升至10.91%。運(yùn)雜費(fèi)占營業(yè)收入比例在2010年至2014年期間分別為2.44%、2.95%、2.95%、3.09%、3.06%。

　　上市前2009年1-6月的銷售費(fèi)用率5.83%，但當(dāng)年7-12月銷售費(fèi)用率升至6.96%。從這一變化中，無法想象，上市前的銷售費(fèi)用率是如何“嚴(yán)防死守”的？畢竟，一個(gè)百分點(diǎn)也影響800多萬元的利潤額。