2017年農(nóng)業(yè)投資機(jī)遇
2017-01-04
一財(cái)網(wǎng)3420
核心提示:2016年底,全球資產(chǎn)價(jià)格的事件是中國(guó)債券市場(chǎng)劇烈波動(dòng),其源于國(guó)內(nèi)外多種因素的疊加效應(yīng):全球范圍內(nèi)的貨幣高杠桿造成流動(dòng)性泛濫需要系統(tǒng)性去杠桿
2016年底,全球資產(chǎn)價(jià)格的事件是中國(guó)債券市場(chǎng)劇烈波動(dòng),其源于國(guó)內(nèi)外多種因素的疊加效應(yīng):全球范圍內(nèi)的貨幣高杠桿造成流動(dòng)性泛濫需要系統(tǒng)性去杠桿,中國(guó)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在金融領(lǐng)域也是如此;美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇為貨幣正?;瘎?chuàng)造良好的基本面,美聯(lián)儲(chǔ)“欲拒還迎”地將貨幣政策由鴿派轉(zhuǎn)為鷹派,引發(fā)美元持續(xù)走強(qiáng)、新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格被迫縮水,中美無風(fēng)險(xiǎn)利率的利差有內(nèi)生性調(diào)整需求;人民幣債券牛市慣性在技術(shù)上積攢了大量的“傻錢、傻機(jī)構(gòu)”,需要一次“流血”來教育市場(chǎng)。
更大的博弈在外匯市場(chǎng)。彭博(Bloomberg)的人民幣在岸烏龍報(bào)價(jià)讓市場(chǎng)虛驚一場(chǎng),雖然僅僅是幾十個(gè)基點(diǎn)(bp)的偏差,人民幣匯率的敏感性可見一斑。其實(shí),歷史上彭博多次發(fā)布有關(guān)中國(guó)的烏龍信息,每一次都能引發(fā)系統(tǒng)性“騷亂”,也從側(cè)面反映了國(guó)際金融機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)政策導(dǎo)向的陌生。從技術(shù)上講,人民幣匯率兌美元的貶值與對(duì)一籃子貨幣的升值,讓央行的貨幣政策已經(jīng)掣肘,再深層次則是中國(guó)被迫跟隨美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期,使得2017年大宗商品端的通脹預(yù)期變得尤為關(guān)鍵。
我認(rèn)為,中國(guó)經(jīng)濟(jì)決策層已經(jīng)從根本上摒棄了以GDP為核心的發(fā)展模式,取而代之的是在防范貨幣高杠桿風(fēng)險(xiǎn)前提下的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革——2017年兩大重點(diǎn):地方政府的PPP投融資體系改革和國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代企業(yè)制度改革,都要求央行在避免房地產(chǎn)硬著陸風(fēng)險(xiǎn)的前提下,通過擠出地方政府和國(guó)有企業(yè)投資泡沫,進(jìn)一步喚醒國(guó)民經(jīng)濟(jì)的活力。
因此,伴隨著全社會(huì)消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)細(xì)分,中國(guó)的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)投資機(jī)會(huì)漸行漸近。借鑒2016年中國(guó)工業(yè)供給側(cè)改革“去產(chǎn)能、去庫存”,過剩產(chǎn)能的淘汰造成了供給缺口,并在金融資本推動(dòng)下出現(xiàn)煤炭鋼鐵為代表的劇烈漲幅。類似的邏輯在2017年將延伸到農(nóng)業(yè)領(lǐng)域:以CPI最敏感的豬肉為例,中國(guó)的豬周期就是一個(gè)供給和需求博弈的過程。一個(gè)完整的豬周期一般是36個(gè)月,但此輪豬周期價(jià)格維持高位已超過20個(gè)月,大大超過以往,且肉價(jià)上升并未讓供給端投資加速,其根源是巨大的環(huán)保壓力限制了江浙一帶的產(chǎn)能。而從養(yǎng)殖業(yè)行業(yè)發(fā)展角度,則是隨著產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的深度融合,養(yǎng)豬業(yè)已進(jìn)入資本密集型階段,產(chǎn)業(yè)集中度的提高將會(huì)逐漸熨平豬周期,生豬價(jià)格的波動(dòng)將會(huì)減小,生豬養(yǎng)殖未來將成為一個(gè)寡頭壟斷的市場(chǎng),相關(guān)上市公司值得關(guān)注。
2017年農(nóng)業(yè)板塊整體的投資機(jī)會(huì),還可以從政策面入手。此前召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出,農(nóng)業(yè)的供給側(cè)改革將以去產(chǎn)能為核心,提升農(nóng)業(yè)生產(chǎn)力要素即土地、勞力、資本、技術(shù)。隨著勞動(dòng)力、土地、環(huán)境保護(hù)、質(zhì)量成本的顯性化和不斷提高,近年來我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品跟國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品出現(xiàn)價(jià)格倒掛且有愈演愈烈的趨勢(shì),這也造成我國(guó)糧食產(chǎn)量、進(jìn)口量、庫存量“三量齊增”的奇觀,其根本原因在于我國(guó)的糧食規(guī)?;a(chǎn)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)。供給側(cè)改革的核心就是要降成本,通過系統(tǒng)性、根本性改革,化解農(nóng)業(yè)供給側(cè)存在的深層次體制機(jī)制矛盾,提高我國(guó)農(nóng)業(yè)的質(zhì)量效率和競(jìng)爭(zhēng)力,淘汰落后的散戶養(yǎng)殖,促進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程。
因此,2017年的農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革將伴隨通脹預(yù)期的博弈,成本端的傳導(dǎo)和供給端的減少所帶來的共振將波及整個(gè)資產(chǎn)價(jià)格鏈條。其中,玉米、棉花等大宗基礎(chǔ)農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)能將繼續(xù)縮減——市場(chǎng)期待隨著玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策退出歷史舞臺(tái),由收儲(chǔ)政策引發(fā)的一系列扭曲市場(chǎng)的現(xiàn)象有望消失,玉米價(jià)格在短期有一定的下行空間,而玉米深加工企業(yè)將迎來久違的春天。同時(shí),投資者依然可以關(guān)注已經(jīng)在股市有所表現(xiàn)的包括維生素等細(xì)分行業(yè)的飼料上游企業(yè),這些受益于養(yǎng)殖周期景氣的企業(yè)在2017年的盈利基本面依然向好。
最后值得一提的是,2016年證監(jiān)會(huì)精準(zhǔn)扶貧的IPO綠色通道新政,在2017年將持續(xù)發(fā)酵,而在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)將——精準(zhǔn)扶貧必須圍繞主業(yè),絕大部分貧困縣都是以農(nóng)業(yè)為本,而現(xiàn)代農(nóng)業(yè)作為一個(gè)要求資本密集投入的非周期性行業(yè),其供給側(cè)的改革將會(huì)比工業(yè)更漫長(zhǎng),綠色通道的IPO資本市場(chǎng)可以大有作為。(許維鴻系中航證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、重慶金融學(xué)會(huì)副秘書長(zhǎng)、盤古智庫學(xué)術(shù)委員)
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