列陣在前不止大豆!深度解析中美貿(mào)易戰(zhàn)下的棉花之殤
自2018年以來,美方基于“232調(diào)查”、“301調(diào)查”對中國發(fā)起多輪貿(mào)易爭端,中方均進(jìn)行了有力的反制。
大豆及棉花作為貿(mào)易戰(zhàn)中牽涉最多的農(nóng)產(chǎn)品,如果加征關(guān)稅的政策落地,短期將利多國內(nèi)價格走勢,長期將影響全球貿(mào)易格局。如果貿(mào)易戰(zhàn)在各方努力下有效解決,短期將利空國內(nèi)價格走勢,長期依然跟隨自身基本面的發(fā)展。
中美貿(mào)易爭端下的棉花市場怎么走?
自中國春節(jié)期間,美國商務(wù)部發(fā)布“232調(diào)查”報告以來,中美之間貿(mào)易爭端持續(xù)升溫。美國發(fā)起對華貿(mào)易戰(zhàn),主要依據(jù)為“232調(diào)查”及“301調(diào)查”。
中方針對美方的做法進(jìn)行相應(yīng)反制。同時,一些正常的反傾銷調(diào)查裁定,在當(dāng)前中美貿(mào)易爭端升溫的大背景下,市場關(guān)注度也有所提升。
中美爆發(fā)貿(mào)易戰(zhàn)以來,棉花兩次中槍。從市場反應(yīng)情況看,上述事件僅在短時間內(nèi)引起棉花價格明顯波動,整體上棉花市場依然根據(jù)自身基本面運(yùn)行?,F(xiàn)實壓力來自倉單量大及商業(yè)庫存高,預(yù)期利多來自中國儲備棉逐步減少及2018/19年度全球產(chǎn)不足需。
美棉加征關(guān)稅25%,最終措施及生效時間不確定
海關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2017年全年,中國進(jìn)口棉花合計115.3萬噸,其中美棉占比43.82%。我們通過靜態(tài)和動態(tài)方式測算美棉加征關(guān)稅對國內(nèi)棉花市場的影響。
國內(nèi)外相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)計,2018年自然年中國棉花進(jìn)口量約120萬噸。
如果針對美棉加征關(guān)稅的政策落地,且其他棉花出口國沒有提價,則中國棉花進(jìn)口價格提高約為1500元/噸。
計算過程:美棉進(jìn)口成本提升額=外棉現(xiàn)貨價格*匯率*加征關(guān)稅*增值稅=3438元/噸中國進(jìn)口棉成本提升額=美棉進(jìn)口成本提升額*美棉2017年占比=1506元/噸
實際經(jīng)營活動中,如果中國對美棉加征關(guān)稅,勢必增加對其他棉花的進(jìn)口需求,引起其他棉花銷售價格上漲。典型的例子就是近期中美貿(mào)易爭端中,南美大豆的升水較爭端之前明顯提升。我們假設(shè),中國進(jìn)口美棉成本增加3438元/噸,其他棉花出口國相應(yīng)增加一半的成本,即1719元/噸。則中國棉花進(jìn)口成本增加約2472元/噸。
進(jìn)口漿粕繼續(xù)征收反傾銷稅
漿粕是指以植物纖維為原料,經(jīng)加工后而制得的主要用于生產(chǎn)粘膠纖維等化學(xué)纖維(不含醋酸纖維)的一種纖維素物質(zhì)。在棉紡領(lǐng)域,粘膠短纖是棉花替代品之一。
商務(wù)部公告2014年第18號《關(guān)于原產(chǎn)于美國、加拿大和巴西的進(jìn)口漿粕反傾銷終裁的公告》決定,對原產(chǎn)于美國、加拿大和巴西的進(jìn)口漿粕征收反傾銷稅,實施期限自2014年4月6日起5年。
商務(wù)部公告2018年第37號《關(guān)于原產(chǎn)于美國、加拿大和巴西的進(jìn)口漿粕反傾銷措施再調(diào)查裁定的公告》決定,繼續(xù)按照商務(wù)部2014年第18號公告內(nèi)容實施反傾銷措施。根據(jù)商務(wù)部公告2014年第18號內(nèi)容,對美國公司征收的反傾銷稅率為16.9%-33.5%,對加拿大公司征收的反傾銷稅率為13%-23.7%,對巴西公司征收的反傾銷稅率為6.8%-11.5%。我們認(rèn)為,該反傾銷再調(diào)查的結(jié)果依然在商務(wù)部公告2014年18號裁定的框架內(nèi),對國內(nèi)粘膠短纖市場短期影響不大。
棉花市場的現(xiàn)實反應(yīng)
從鄭棉價格走勢看,在4月4日中國宣布對美加征關(guān)稅商品清單,及4月20日中國公布對進(jìn)口漿粕反傾銷再調(diào)查裁定當(dāng)天,日內(nèi)確實出現(xiàn)明顯波動。
但從日間走勢看,基本沒有體現(xiàn)中美貿(mào)易爭端的影響,棉花市場依然沿著自身基本面運(yùn)行?,F(xiàn)實壓力與預(yù)期利好之間交替影響鄭棉市場,造成棉花價格的長期區(qū)間震蕩格局。現(xiàn)實壓力來自倉單量大及商業(yè)庫存高,預(yù)期利多來自中國儲備棉逐步減少及2018/19年度全球產(chǎn)不足需。
棉花未來走勢分析
3月中旬以來,鄭棉持倉持續(xù)增加,多空分歧加大,價格延續(xù)震蕩走勢??傮w看,空方關(guān)注點(diǎn)在注冊倉單持續(xù)增加,多方關(guān)注點(diǎn)在中國未來用棉缺口。空方著眼現(xiàn)實和眼前,多方著眼未來和期望。
我們認(rèn)為,倉單問題需要相對低價解決,但儲備棉成交率偏低或?qū)ΜF(xiàn)貨形成支撐。預(yù)計倉單問題的解決需要時間,鄭棉走勢或先盤后跌,之后開啟期望的上漲之旅。
從4月23日以來的儲備棉成交情況分析,新疆棉投放量依然保持在1/4左右的水平,成交率出現(xiàn)明顯提升,側(cè)面證明儲備棉相對現(xiàn)貨、相對倉單吸引力提升,或不利于鄭棉走勢。
綜合分析,我們依然認(rèn)為,倉單問題的解決要么需要相對低價,要么需要相對長的時間。在倉單的現(xiàn)實問題解決后,棉花市場或?qū)⒂瓉硇碌纳蠞q契機(jī)。鄭棉目前合約間的升水結(jié)構(gòu)體現(xiàn)出市場的看漲預(yù)期。需要關(guān)注的是,此種升水結(jié)構(gòu)或不利于買方資金介入遠(yuǎn)期合約,關(guān)注鄭棉走勢的節(jié)奏變化。
未來風(fēng)險在哪里?
1.中美貿(mào)易爭端不確定性
中美貿(mào)易爭端對農(nóng)產(chǎn)品領(lǐng)域的棉花及大豆影響較大。中國紡織品服裝是否會進(jìn)入美方1000億美元清單?中美之間是否有想法避免爭端的升級?持續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易爭端進(jìn)展情況。
2.棉花調(diào)控政策風(fēng)險
中國棉花進(jìn)口配額政策是放開?還是增發(fā)?還是保持現(xiàn)狀?棉花市場調(diào)整政策的轉(zhuǎn)向?qū)⒅苯佑绊懨迌r走勢。
3.天氣狀況
中國和美國棉花已經(jīng)陸續(xù)開始播種;印度播種尚未展開,季風(fēng)雨狀況對棉花種植影響巨大。關(guān)注天氣變化對棉花價格的影響。
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