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玉米臨儲壽終正寢背后:產(chǎn)業(yè)鏈扭曲 怪相叢生

   2016-04-07 華爾街見聞8250
核心提示: 長達九年的玉米臨時收儲政策退出了歷史舞臺,這被解讀為中國農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的突破口。這意味著,被扭曲的農(nóng)產(chǎn)品市場將來會回歸以價格反映供需基本面的正軌,進而提升我國農(nóng)業(yè)競爭力。
   長達九年的玉米臨時收儲政策退出了歷史舞臺,這被解讀為中國農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革的突破口。這意味著,被扭曲的農(nóng)產(chǎn)品市場將來會回歸以價格反映供需基本面的正軌,進而提升我國農(nóng)業(yè)競爭力。

 

  臨時收儲政策始自2007年,初衷是鼓勵主產(chǎn)區(qū)玉米種植,保證糧食。然而,2011年之后,包括玉米在內(nèi)的國際農(nóng)產(chǎn)品價格大幅跳水,而中國玉米收儲價格卻逐年提升,這讓國內(nèi)庫存不斷堆積,玉米出現(xiàn)嚴重供給過剩。

 

  玉米整個產(chǎn)業(yè)鏈明顯扭曲,且怪相叢生,市場效力大幅降低。這顯然不符合推進市場化經(jīng)濟改革的原則,收儲現(xiàn)狀有悖于政策的初衷。

 

  2016年的中央一號文件提出,推進農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。發(fā)改委經(jīng)貿(mào)司副司長劉小南上個月表示,今年東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)將玉米臨時收儲政策調(diào)整為“市場化收購”加“補貼”的新機制。至此,玉米收儲取消保護價被認為是中國農(nóng)業(yè)供給側(cè)改革正式啟動。

 

  業(yè)內(nèi)人士認為,在玉米取消臨儲政策之后,下一步改革很可能會聚焦于小麥、稻谷。

 

  國金證券分析師鐘凱峰認為,“價補分離”是政策改革的方向,也是此次政策改革的核心要義所在。改革之后,價格將重新具有反映供需實際情況的意義,起到資源配置、推動生產(chǎn)效率提升,進而從遠期推動我國農(nóng)業(yè)競爭力提升的作用。

 

  臨時收儲導致玉米市場扭曲

 

  對于取消玉米收儲保護價,發(fā)改委專家解釋稱,近兩年來,玉米臨儲政策的弊端進一步凸顯,已不能適應新形勢、新變化的要求。

 

  供給嚴重過剩庫存居高不下

 

  受收儲政策助推,中國從2014年開始超過美國,成為全球玉米種植面積最多的。2015年,中國玉米種植面積為3712萬公頃。15/16年度玉米產(chǎn)量刷新歷史新高,達2.246億噸。


 

  從出口國看,中國是第二大玉米主產(chǎn)國,但近年來出口量極少,甚至由于內(nèi)外玉米價格嚴重倒掛,雖然國內(nèi)庫存高居不下,但仍出現(xiàn)進口,且數(shù)量小幅增加。
 


 

  從全球庫存來看,據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù),截止2015年年底,全球庫存數(shù)量為2.06億噸,期末庫存消費比為21.34%,連續(xù)四年穩(wěn)步增加。其中,超過一半的庫存在中國,中國是全球主要產(chǎn)銷國中庫存消費比的,即去庫存壓力的。
 


 

  但消費端落后于供給端。自2007年開始,中國玉米已實現(xiàn)供需自給自足狀態(tài)。玉米出現(xiàn)嚴重供給過剩。海通證券分析師高上介紹:

 

  玉米淀粉行業(yè)產(chǎn)能急劇擴張,下游消費增長緩慢。玉米淀粉在2001年產(chǎn)量為500萬噸,2011年就已突破2000萬噸,近年來產(chǎn)量更是持續(xù)處于高位。與玉米淀粉加工產(chǎn)能急劇擴張對比明顯的是,下游消費短期卻增長緩慢,致使玉米淀粉出現(xiàn)階段性供大于求的局面,行業(yè)長期位于盈虧平衡點附近,短期困境難轉(zhuǎn)變。

 

  淀粉糖替代量持續(xù)增長,未來彈性空間有限。由于目前淀粉糖和白砂糖的價差不斷擴大,淀粉糖的消費替代性有望繼續(xù)增長。以較大的終端消費飲料企業(yè)可口可樂為例,其飲料配方75%淀粉糖、25%白砂糖更改為95%淀粉糖、5%白砂糖,相信隨著價差的繼續(xù)擴大,替代量仍有望繼續(xù)增加,但可能增長的彈性將有所縮小,繼續(xù)增長的空間有限。

 

  酒精行業(yè)普遍虧損,低迷局面難扭轉(zhuǎn)。酒精行業(yè)普遍盈利性較差,全行業(yè)面臨虧損,2016年一季度,東北企業(yè)在原料玉米成本升高以及缺乏補貼支撐下,虧損有所加劇,華北企業(yè)則因原料玉米價格大幅下跌,酒精跌幅不及玉米跌幅,企業(yè)虧損有所緩解。整體來看,酒精下游消費將進入淡季,短期內(nèi)酒精行業(yè)或難改虧損局面。

 

  在整個產(chǎn)業(yè)鏈被扭曲的狀況下,玉米收儲政策引發(fā)怪象叢生。興業(yè)證券分析師陳嬌、蔣衛(wèi)華、研究助理王瑋和毛一凡團隊作了總結(jié):


  怪像一:玉米成庫存,產(chǎn)業(yè)只收差玉米/銷區(qū)玉米向產(chǎn)區(qū)倒流

 

  即使2015年玉米收儲價格首次下調(diào),一等玉米收購價2080元/噸,二等為2040元/噸,三等為2000元/噸。但在不執(zhí)行收儲政策的河北山東地區(qū),玉米市場價格已跌至1600-1700元/噸。這就導致農(nóng)民更愿意將玉米賣給臨儲,今年甚至還出現(xiàn)華東和華南的銷區(qū)玉米向東北和黃淮海地區(qū)產(chǎn)區(qū)倒流的情況。

 

  為緩解收儲壓力,臨儲收購玉米的質(zhì)量標準有所調(diào)高,霉變率必須控制在2%以下、含水量在14%以下,但這并未能阻止大量玉米涌向國儲。在巨大供求矛盾下,只有質(zhì)的玉米才可能進入臨儲,品質(zhì)稍差的玉米只能自尋出路。

 

  玉米下游深加工企業(yè)卻面臨著收糧難的問題。綜合計算,東北玉米淀粉廠的玉米成本盈虧平衡點約在1500元/噸左右,遠低于收儲成本。玉米酒精企業(yè)的玉米成本盈虧平衡點大約在1600元。

 

  為解決收購原材料難題,避開與臨時收儲品種競爭,深加工企業(yè)只好被迫降低玉米收購標準,東北的深加工企業(yè)收購的玉米霉變率普遍在5%-10%之間,遠高于臨儲的2%標準。

 

  怪像二:從“買糧買不著”到“賣糧賣不掉”

 

  2015年底新糧剛上市階段,農(nóng)民普遍對玉米價格預期較高,存在囤貨惜售的現(xiàn)象。一些代儲庫為了能盡快收足玉米配額,不惜在收儲價格之上提高20-30元/噸收購。

 

  玉米深加工企業(yè)更是遭遇糧荒。由于產(chǎn)成品價格倒掛,這些加工企業(yè)的收購價格明顯低于臨儲價格。有些企業(yè)為了維持生產(chǎn),咬牙將價格上提至1900元/噸收購,同時放低霉變率要求,但仍難以從市場收到玉米。

 

  不過,今年的玉米收儲政策取消預期大幅升溫。隨著今年4月30日收儲工作的結(jié)束,農(nóng)民的心態(tài)發(fā)生了變化,售糧積極性在春節(jié)之后明顯提高。無論是收儲倉庫,還是加工企業(yè),門口排隊賣糧的車隊都大排場龍。

 

  與此相反,下游需求端的態(tài)度卻急轉(zhuǎn)直下。由于玉米價格下跌的預期強烈,從貿(mào)易商到玉米加工企業(yè)、甚至到了玉米淀粉、酒精等玉米產(chǎn)成品企業(yè)都不敢貿(mào)然囤貨。大多數(shù)企業(yè)玉米原材料庫存較往年減少過半,多數(shù)貿(mào)易商已經(jīng)停止收糧。

 

  這種供需格局的陡然轉(zhuǎn)變加劇了市場恐慌情緒,玉米收購價格出現(xiàn)下跌。

 

  綜上所述,國內(nèi)玉米產(chǎn)業(yè)鏈上游供給充裕,庫存壓力不容小覷,而中下游競爭較為激烈,各終端生產(chǎn)企業(yè)基本處于盈虧平衡點附近,短期大量消耗玉米的契機難現(xiàn)。從供需角度看,玉米過剩狀態(tài)難逆轉(zhuǎn)。

 

  因此,上述海通證券和興業(yè)證券研究團隊,以及國金證券分析師鐘凱峰均認為,玉米期貨價格下跌的趨勢已經(jīng)形成。對于國內(nèi)玉米期貨,海通團隊下看1300元/噸。

 

  鐘凱峰預計,2016年玉米供給將遠大于需求。而庫存消費比居高不下,2015年玉米庫存消費比達到149.61%,國內(nèi)庫存量高使玉米價格反彈動力不足。鑒于高庫存壓力、定價市場化的背景,玉米價格仍將進一步下調(diào),國內(nèi)玉米價格有望回落到與進口玉米平價狀態(tài),因此玉米價格可能回落到1400-1500元/噸。

 

  興業(yè)證券團隊預計,在成本下行的驅(qū)動之下,玉米深加工行業(yè)(尤其是東北地區(qū)的企業(yè))將迎來顯著利好。此外,由于玉米是重要的飼用原料,隨著養(yǎng)殖業(yè)進入景氣周期,養(yǎng)殖公司將出現(xiàn)成本下跌與價格上漲的雙輪驅(qū)動。鐘凱峰也持有這種成本紅利的觀點。

 
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